【財(cái)經(jīng)分析】歐洲央行技術(shù)性調(diào)整存貸款利率差 對(duì)后續(xù)降息步伐守口如瓶

新華財(cái)經(jīng)北京9月12日電（王姝睿）歐洲央行日內(nèi)如期進(jìn)行本輪寬松周期的第二次降息，將存款利率從3.75%降至3.5%，管理委員會(huì)中的鷹派和鴿派成員都對(duì)本月降息表示了支持，但在通脹尚未完全被擊敗之際該央行對(duì)進(jìn)一步降息的步伐和程度守口如瓶。

技術(shù)性調(diào)整利率

歐洲央行再次降低借貸成本，這一次伴隨技術(shù)性的變化，關(guān)鍵存款利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，主要再融資利率和邊際貸款利率下調(diào)60個(gè)基點(diǎn)，隨著決策者縮減大規(guī)模債券持倉和長期貸款，此舉意在給金融體系注入潤滑劑。他們的目標(biāo)是通過調(diào)整存貸款利率之差，確保歐洲央行在資產(chǎn)負(fù)債表萎縮之際保持市場狀況可控。

這三個(gè)指標(biāo)之間的不對(duì)稱價(jià)差是歐洲央行負(fù)利率時(shí)代的遺留問題，為了對(duì)抗通縮并刺激經(jīng)濟(jì)，決策者曾將存款利率下調(diào)至零以下，但他們沒有對(duì)其他兩個(gè)利率采取同樣的措施。

自從歐洲央行2015年開始大規(guī)模購買債券、流動(dòng)性過剩以來，隔夜市場利率?直追隨存款利率。但一段時(shí)間以來，政策制定者尚未將所有到期債券收益都用于再投資。長期貸款也將到期，因此資產(chǎn)負(fù)債表一直在快速收縮。隨著官員們繼續(xù)推進(jìn)縮減危機(jī)時(shí)期的刺激措施，這一過程還將繼續(xù)。當(dāng)流動(dòng)性不再充裕，沒有新資產(chǎn)購買的情況下，銀行將需要重新開始舉債，市場波動(dòng)很可能是其帶來的一個(gè)副作用。政策制定者的主要目標(biāo)是將這種波動(dòng)保持在最低限度。收窄存貸款利率差也會(huì)縮小隔夜市場利率間可能的波動(dòng)差距。

避免提前做出承諾

最新工資數(shù)據(jù)的發(fā)展方向支持9月降息。歐洲央行官方協(xié)議工資時(shí)間序列的年度增長速度在第二季度大幅放緩。放緩的主要原因是德國，2024年第二季度德國協(xié)議工資的全部增幅從2024年第一季度的6.2%降至3.1%，原因是一些推高第一季度工資數(shù)據(jù)的大額一次性支付并未再次出現(xiàn)。

近期發(fā)布的歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)則喜憂參半。整體和核心通脹漲幅均有所回落。不過，8月服務(wù)業(yè)價(jià)格漲幅從7月的4%升至4.2%?？傮w而言，通脹率略低于預(yù)期，歐洲央行最新預(yù)測(cè)中預(yù)計(jì)明年的通脹率為2.2%，仍高于歐洲央行2%的目標(biāo)，預(yù)計(jì)通脹將在明年下半年觸及目標(biāo)。而在服務(wù)業(yè)通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期的背景下，歐洲央行上調(diào)了核心通脹預(yù)期。歐洲央行目前預(yù)計(jì)，核心通脹年率今年平均為2.9%，2025年為2.2%，2026年為2.0%。

仍居于高位的工資增速和頑固的服務(wù)業(yè)通脹讓歐洲央行避免提前對(duì)利率路徑做出承諾。安盛集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gilles Moec表示，歐洲央行不太可能提供更多指引。

歐元區(qū)GDP也弱于預(yù)期。歐洲央行下調(diào)了2024年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)，目前歐洲央行預(yù)計(jì)歐元區(qū)GDP今年將增長0.8%，低于三個(gè)月前預(yù)測(cè)的0.9%。歐洲央行行長拉加德在利率決議后的新聞發(fā)布會(huì)上稱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨一些阻力，貨幣政策限制性程度放緩應(yīng)有助于支持經(jīng)濟(jì)。

投資者預(yù)計(jì)歐洲央行將在12月再次降息25個(gè)基點(diǎn)。一些政策制定者表示，目前每個(gè)季度降息一次似乎是理想的。尤其是考慮到美聯(lián)儲(chǔ)即將開始降息，匯豐經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，再次降息25個(gè)基點(diǎn)似乎幾乎是板上釘釘?shù)氖虑椤?/p>

也有機(jī)構(gòu)提醒稱，歐洲央行在10月繼續(xù)降息并非完全不可能。Quilter Investors投資策略師Lindsay James表示，從現(xiàn)在到10月議息會(huì)議，歐洲央行將繼續(xù)嚴(yán)重依賴數(shù)據(jù)。

拉加德強(qiáng)調(diào)，9月之后，下一步行動(dòng)完全取決于數(shù)據(jù)。她在發(fā)布會(huì)上將更多精力放在為9月降息的合理性進(jìn)行解釋，而不是展望未來。而這種對(duì)未來決策依賴數(shù)據(jù)的強(qiáng)調(diào)，疊加新的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)被下調(diào)，可能會(huì)促使市場將其解讀為10月有降息概率。

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編輯：王曉偉

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