純堿日產(chǎn)重回10萬噸，下游企業(yè)購買意愿低，期貨何時(shí)見底？

長久以來，純堿（碳酸鈉）作為制造玻璃的重要原料之一，在玻璃制造過程中起到了關(guān)鍵作用，它不僅可以作為氧化劑，還可以在玻璃中作為堿性氧化物來調(diào)整玻璃的化學(xué)性質(zhì)。由于玻璃產(chǎn)量下滑，純堿期現(xiàn)貨價(jià)格也隨之出現(xiàn)波動(dòng)。

經(jīng)歷過5月份大漲后，純堿期貨價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)下跌，截至6月25日收盤，純堿2409主力合約逼近2000元／噸關(guān)口，近一個(gè)月來跌幅達(dá)16%。對此，銀河期貨高級研究員李軒怡表示，受浮法玻璃日熔下滑，光伏玻璃點(diǎn)火速度放緩等因素影響，純堿需求支撐的力度逐漸減弱，這進(jìn)一步導(dǎo)致純堿價(jià)格出現(xiàn)下跌。

純堿產(chǎn)量持續(xù)增加

“近期純堿期貨盤面高位回落，主要受到純堿現(xiàn)貨市場疲弱表現(xiàn)帶動(dòng)?，F(xiàn)貨方面，上周國內(nèi)純堿市場行情低迷，國內(nèi)輕堿主流出廠價(jià)格在1900—2200元／噸，輕堿主流終端價(jià)格在2050—2300元／噸，國內(nèi)重堿主流送到終端價(jià)格在2100—2350元／噸。夏季純堿裝置檢修開始增多但慢于市場預(yù)期，純堿行業(yè)的去庫存進(jìn)程階段性停滯，市場信心有所回落?！狈秸衅诠夥ú氖紫芯繂T魏朝明接受記者采訪時(shí)表示。

李軒怡也表示，進(jìn)入6月純堿產(chǎn)量持續(xù)增加，新增檢修產(chǎn)線有限，前期檢修的大廠陸續(xù)恢復(fù)，純堿日產(chǎn)重回10萬噸之上，上周純堿產(chǎn)量74.57萬噸，環(huán)比增加0.98萬噸，漲幅1.33%。純堿產(chǎn)能利用率為89.45%，對比上個(gè)月增加6.1%。預(yù)計(jì)本周純堿周產(chǎn)在73萬噸左右。

此外，據(jù)當(dāng)前已公布的檢修計(jì)劃來看，李軒怡表示，7月份天津堿業(yè)、唐山三友、湖北雙環(huán)或有檢修計(jì)劃，具體仍需關(guān)注廠家實(shí)際落地情況。純堿行業(yè)常規(guī)的夏季檢修時(shí)間集中在6至9月份，因純堿生產(chǎn)為放熱反應(yīng)，夏季氣溫升高會(huì)降低設(shè)備運(yùn)行效率，常規(guī)企業(yè)會(huì)在夏季根據(jù)設(shè)備情況制定檢修計(jì)劃。

按照往年的規(guī)律來講，進(jìn)入檢修季都會(huì)導(dǎo)致該階段純堿供應(yīng)減少，市場貨源會(huì)出現(xiàn)階段性短缺導(dǎo)致價(jià)格升高。不過，從目前的檢修情況來看，純堿檢修的裝置并未多于預(yù)期。有業(yè)內(nèi)人士表示，今年4月—5月純堿的強(qiáng)勢表現(xiàn)主要由下游的補(bǔ)庫需求驅(qū)動(dòng)。不過，在遠(yuǎn)興能源逐步提產(chǎn)后，純堿價(jià)格下行使得市場開始逐步進(jìn)行補(bǔ)庫操作。近期純堿的社會(huì)庫存已經(jīng)補(bǔ)充到一個(gè)較為合理的水平，下游補(bǔ)庫意愿降低，純堿進(jìn)入供需平衡階段，于是盤面持續(xù)下行。

市場需求總量下滑

隨著純堿期現(xiàn)貨下跌，當(dāng)前純堿現(xiàn)貨市場依舊疲弱。據(jù)了解，從五月中旬開始堿廠的訂單逐步走弱，近期在手訂單下降到了10天左右，處于偏低水平。下游對高價(jià)比較抵觸，同時(shí)玻璃廠的純堿儲備天數(shù)6月有一定的下降，反映玻璃廠有降低儲備去壓價(jià)的動(dòng)作。

輕堿下游6月以來明顯惡化，周度表需下降近6萬噸，目前在比較低的水平。目前河南區(qū)域輕堿出廠價(jià)格1800—1850元／噸，重堿1950元／噸。據(jù)悉前期玻璃廠在2050—2100元／噸有采購期現(xiàn)商，但因基差優(yōu)勢不大整體期現(xiàn)商成交也比較差。

“從數(shù)據(jù)上來看，上周內(nèi)純堿周度表需70.2萬噸，環(huán)比增加1.4%。其中重堿表需環(huán)比增加7.6%至46.2萬噸，輕堿表需環(huán)比下降8.8%至24萬噸。輕重堿下游表現(xiàn)分化，隨著價(jià)格下降重堿下游適當(dāng)補(bǔ)庫，重堿廠庫去化，目前下游玻璃廠原材料庫存天數(shù)約處20天左右，會(huì)根據(jù)價(jià)格情況適度補(bǔ)庫?！崩钴庘Q。

李軒怡表示，輕堿表需連續(xù)三周低位，上周環(huán)比下降8.8%至24萬噸，降至同期歷史低位，輕堿下游分散，買漲不買跌情緒顯著。從重堿下游需求來看，浮法玻璃日熔量16.9萬噸，減少1220噸，光伏玻璃11.45萬噸，環(huán)比穩(wěn)定。浮法玻璃日熔據(jù)年內(nèi)高位下滑0.59萬噸，光伏玻璃點(diǎn)火速度或有減緩，重堿需求總量環(huán)比下滑。

此外，從庫存數(shù)據(jù)上看，純堿處于上游累庫，中游出貨，下游適度采購的階段，上中下游庫存分布相對均勻，上游因產(chǎn)量增加，市場對其后市累庫預(yù)期增強(qiáng)。截至6月27日，國內(nèi)純堿廠家總庫存96.59萬噸，環(huán)比周增6.94萬噸（ 7.74%），較本周一增加1.26萬噸。其中，輕質(zhì)庫存55.94萬噸，重質(zhì)庫存40.65萬噸。純堿廠家?guī)齑孢B續(xù)4周累庫，當(dāng)前庫存抬升至歷史同期偏高水平。

期貨盤面進(jìn)入震蕩周期

整體來看，由于今年純堿產(chǎn)量同比大增，隨著新投產(chǎn)能的不斷達(dá)產(chǎn)，一定程度對沖了夏季檢修帶來的供給減量影響，關(guān)注后續(xù)檢修情況。業(yè)內(nèi)人士表示，接下來季節(jié)性檢修成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。按照過去幾年的純堿季節(jié)性生產(chǎn)規(guī)律，行業(yè)檢修集中在7、8月份。

不過，今年春季有金山化工、山東海化等較大規(guī)模的堿廠提前檢修，這意味著今年部分企業(yè)檢修前置，預(yù)計(jì)7—9月的供應(yīng)損失不如往年，對基本面利多較為有限。此外，玻璃在前一輪上行中區(qū)域間市場存在分化，沙河由于期現(xiàn)套利存在，玻璃廠庫存消化較好，價(jià)格觸底后有所回升。

而華南區(qū)域需求不足，價(jià)格持續(xù)走低，與中部區(qū)域的價(jià)差從200收縮至50元／噸左右。由于天然氣產(chǎn)線成本較高，目前已經(jīng)出現(xiàn)虧損，而沙河天然氣燃料產(chǎn)線尚有利潤。目前沙河現(xiàn)貨均價(jià)在1570元／噸左右，低價(jià)貨1510元／噸，盤面已經(jīng)貼水。而且目前玻璃廠家?guī)齑嫱扰c去年相當(dāng)，西南和華南區(qū)域庫存壓力仍較大。

對此，光大期貨分析師張凌璐接受記者采訪時(shí)表示，純堿社會(huì)環(huán)節(jié)庫存本周繼續(xù)小幅提升，期貨市場倉單數(shù)量高位略有回落。從整體來看，短期內(nèi)純堿基本面暫無明顯矛盾，但現(xiàn)貨市場情緒略偏弱，現(xiàn)貨成交重心有所松動(dòng)。

“鑒于當(dāng)前基本面未有新增利好或利空因素，部分市場消息對盤面存在一定擾動(dòng)。與此同時(shí)，從期貨盤面上看，在經(jīng)歷近1個(gè)月下行后純堿期貨價(jià)格到達(dá)階段性低位，短期存在修復(fù)性反彈契機(jī)且上周多頭資金進(jìn)場帶動(dòng)期價(jià)反彈。但資金持續(xù)力度整體有限，預(yù)計(jì)純堿期貨盤面進(jìn)入震蕩周期，持續(xù)上行仍缺乏動(dòng)能。中期角度供給端變數(shù)仍存，關(guān)注供應(yīng)變化幅度是否能與資金形成共振。”張凌璐稱。

不過，記者也發(fā)現(xiàn)，也有期貨公司提出不同的觀點(diǎn)。據(jù)某期貨公司發(fā)布的研報(bào)顯示，預(yù)計(jì)純堿2409合約后期或?qū)⑹艿綑z修支撐，2501合約估值偏高。高溫期間本身裝置負(fù)荷不易開滿，與此同時(shí)，長時(shí)間高負(fù)荷運(yùn)行后可能會(huì)有一些計(jì)劃外的停產(chǎn)出現(xiàn)。

雖然中游庫存可以起到對沖作用，但是對沖機(jī)制有賴于基差走強(qiáng)，也可以出現(xiàn)負(fù)基差上漲。總體上，預(yù)計(jì)檢修季2409合約可能會(huì)有上行驅(qū)動(dòng)。目前純堿上中下游均儲蓄了部分庫存，到四季度的時(shí)候產(chǎn)能過剩的矛盾可能會(huì)被放大，2501合約存在一定高估。

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編輯：左元

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